东江环保—卓越推:东江环保 东江环保

发布时间:2019-09-20 14:00:16 来源:Dword 关键词:东江环保
东江环保
原文标题:东江环保—卓越推:东江环保
原文发布时间:2019-07-05 16:23:18
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东江环保

东江环保(002672)

本周行业观点:长江修复攻坚战开启,推荐水务、监测、固废领域。

1、长江生态保护工作的启动,是水环境治理市场的大扩容。长江生态环境修复是一个复杂的系统工程,涉及地表水质综合改善、工业园区污染控制、土壤与地下水污染防控、退化湿地的保护与修复、农村水污染治理等,投资需求体量很大。从融资难易度和融资利率来讲,央企、国企在水环境治理领域有较大优势,看好既有国资背景又有技术沉淀的环保平台。

2、长江治理监测先行,近看水质监测,远看生态屏障网格监测。长江经济带在原有943个地表水国控断面监测的基础上,又新增了780个断面,并对668个跨界责任断面开展水质自动站建设或改造升级。中国32省份都完成了生态保护红线的划定,生态屏障网格体系的建立和优化必然带动监测需求。

3、生态环境部发布2018年中国生态环境状况公报。5月29日,生态环境部发布2018年中国环境状况公报,公报显示全国生态环境质量呈现持续好转态势。2018年,全国338个地级及以上城市平均优良天数比例为79.3%,同比上升1.3个百分点;细颗粒物浓度为39微克/立方米,同比下降9.3%。全国1940个国控地表水水质断面中,Ⅰ至Ⅲ类断面比例为71%,同比上升3.1个百分点;劣Ⅴ类断面比例为6.7%,同比下降1.6个百分点。生态环境质量优良县域面积占国土面积的比例由42%提高到44.7%。

4、风险提示:环保政策推进放缓;治理需求不及预期;应收账款风险。

本期【卓越推】:东江环保(002672)。

核心推荐理由:

归母净利润连续两年下滑,费用与减值拖累业绩。公司2018年实现营业收入32.84亿元,同比增加5.95%;实现归母净利润4.08亿元,同比下降13.83%;实现基本每股收益0.47元。公司业绩下滑主要基于三点因素:1)资源化产品需求下降,2018年资源化产品营业收入为12.28亿元,同比增长3.96%,增速不及预期,同时相比无害化业务增长放缓;2)受环保监管标准提升、原材料价格持续上涨的影响,公司成本上升;3)由于公司报告期内在建工程转固定资产后计提折旧及财务费用增加、计提商誉减值准备及对除商誉外的部分资产计提减值准备等因素,给公司的经营业绩造成了一定的影响,导致公司净利润增长下滑。

项目储备丰富,产能仍在爬坡期。2018年公司已完成3个建设项目:1)韶关再生资源9500吨/年的焚烧项目投入运营,8万吨/年含铜污泥资源化利用项目完成建设;2)公司首个PPP危废处置项目兴业东江完成建设并投产,处理资质为焚烧2万吨/年、填埋3.35万吨/年、物化1.5万吨/年及资源化3000吨/年;3)山东潍坊蓝海项目完成建设,项目设计规模为焚烧6万吨/年,物化12万吨/年及资源化利用1.59万吨/年,将于2019年投产贡献收入。此外,公司另有大量项目储备,公司预计2020年将增加25万吨的处置能力,远期处置增量在50万吨以上。

控股富龙环保,进入佛山危废市场。公司自2017年前后两次收购了富龙环保51%股权,共支付价款1.37亿元。富龙环保目前在广东省佛山市负责实施工业固体废弃物综合利用及处置项目,该项目于2016年3月取得环评批复,核准建设内容为年处理危险废物4.97万吨/年,其中,综合处理项目已建成并取得《危险废物经营许可证》,核准收集、贮存和利用危险废物合计1.97万吨/年,该项目已投产运营;焚烧3万吨/年项目处于建设阶段,预计2019年底建成投产。公司本次收购基于看好广东省佛山市广阔的危废处理市场前景以及富龙环保焚烧项目的重要布局意义,进一步深化了公司在珠三角地区危废主业的战略布局。

国资控股比例进一步增加,公司不确定因素终落地。随着广晟公司增持和汇鸿集团受让股权,公司的国有控股比例超过30%,公司董事会选举谭侃为新任董事长。谭侃先生曾任职于任职于深圳市人居环境委员会、深圳市水务局污染防治处,具有环境管理方面的丰富经验。公司完成换帅,困扰公司的不确定因素落地,未来将进入发展新阶段。

盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.57元、0.72元、0.82元,维持“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧;子公司排污超标;在建项目不能如期投产运营;应收款项不能按期收回的风险。

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