「国金研究」金洲管道:受益于管道公司成立,业绩有望恢复高增长 金洲管道

发布时间:2019-09-19 13:58:36 来源:国金证券研究所 关键词:金洲管道
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原文标题:「国金研究」金洲管道:受益于管道公司成立,业绩有望恢复高增长
原文发布时间:2019-06-04 13:38:48
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环保公用团队

投资逻辑

我国天然气需求量快速增长,供应总体偏紧。2017 年以来,中国天然气市场受宏观经济稳中向好、环保政策影响,全国天然气消费量快速增长,恢复两位数增长。2017年和2018年天然气消费量增速分别为15.31%和 18.12%。我国天然气产量增速远低于消费量增速,对外依存度迅速提升至45.3%。管网建设滞后,新增气源和管道公司成立促管道建设

2015-2018年我国天然气管道年均增速仅为5.9%,滞后于“十三五”规划年均增速10.2%的目标。发改委明确提出“组建国家石油天然气管网公司,实现管输和销售分开”。我们预计国家油气管道公司将于今年年内成立。国家管网公司的成立将按照政府目标大力推动管道建设计划,提升管网建设速度。我们预计到2025年天然气管道投资近万亿,带动相关管材投资近5000亿。

钢管行业产能过剩已久,供需格局有望好转:近年我国焊管产能不断增长。2000年到2014年,占全球产量的比例从13.2%上升至65.9%。目前我国钢管产能过剩严重,且行业市场集中度低,市场竞争激烈。我们认为供求格局有望好转:需求方面新增气源和管道公司成立将促进管道建设,管道投资将加大,需求提升;供给方面,在钢管产能过剩的背景下,相应公司进行产品结构调整、产能输出国外叠加落后产能退出市场,供给将下行。钢管行业供大于求的趋势将得到一定的缓解,行业将逐步回暖。

公司产能逐步释放,业绩恢复增长:公司募投项目总计30万吨的钢管产能相继于2015年和2019年投产。公司管道产销量提升明显,2018年生产量和销售量继续保持较高增长,分别达到94.07万吨和91.44万吨,分别同比增长了14.19%和12.18%。公司在钢管行业具有研发能力强、产品类别齐全、客户资源强等优势,我们认为公司将在新一轮管道建设占据明显优势。2017年以来公司业绩明显反弹, 2018年营业收入为48.08亿,同比增长24.47%,归母净利为1.91亿,同比增长17.44%。我们预计随着管道建设速度的加快,公司将显著受益,业绩将持续增长。

投资建议

预计公司2019-2021年营业收入为58.47亿、69.38亿和80.92亿元,对应归母净利为2.38亿、3.08亿和3.87亿元,对应EPS分别为0.46、0.59和0.74,对应PE为17、13、10倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

「国金研究」金洲管道:受益于管道公司成立,业绩有望恢复高增长


风险

管道建设速度不达预期,行业低价竞争致毛利率下降,项目进度不达预期。


以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告《金洲管道深度:受益于管道公司成立,业绩有望恢复高增长》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。
「国金研究」金洲管道:受益于管道公司成立,业绩有望恢复高增长





正文完,原文标题:「国金研究」金洲管道:受益于管道公司成立,业绩有望恢复高增长
原文发布时间:2019-06-04 13:38:48
原文作者:国金证券研究所。

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