云南城投236亿重组终止,新董事长能带它走出困境吗? 云南城投

发布时间:2019-09-02 21:59:32 来源:德林社 关键词:云南城投
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原文标题:云南城投236亿重组终止,新董事长能带它走出困境吗?
原文发布时间:2019-06-21 11:07:29
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云南城投

文 | 张佳儒

许雷投案一个月后,云南城投终止了对成都会展“蛇吞象”式的收购。

这场收购历时两年,争议不断,涉及236亿利益纠葛,关乎“云南房企第一股”的前途和命运。但因2018年11月无法回复证监会问询而中止。

半年时间,中止变终止。期间,云南城投大股东城投集团曾抛出了4.17亿元的要约收购计划,以5.2元的50%溢价收购8028.43万股,意在重启收购案。

无奈,真金白银撒出去了,云南城投股价却没涨到5.2元,短暂的兴奋后,又跌入深渊,截至6月20日收盘,云南城投报2.95元。

人去楼未空,收购案中的男主角已经投案自首,但留给后任者和股民的,是一个债务压顶、盈利恶化、股价低迷的云南城投。

转型遇阻,236亿重组坎坷落幕

两年前,云南城投将成都会展视为“救命稻草”。

作为云南首家上市房企,在地产政策变动和激烈的竞争中,已经举步维艰,不得不靠“倒腾资产”续命。

2015-2018年,云南城投净利润四年两次下滑,扣非后四年三负,不被带帽靠得全是非经常性损益。从2018年来看,云南城投转让满江康旅和七彩云南部分股权,合计收益18.21亿元。

云南城投236亿重组终止,新董事长能带它走出困境吗?

图片来源:同花顺

其中满江康旅还没来得及开发,从成立到被转手,只用了5个月,七彩云南被出售时,旗下项目才完成部分道路、基坑、打桩工程等基础性工作。幸运的是,因为地价大涨,满江康旅和七彩云南分别获得11.80倍、19.77倍的高溢价。

高负债也困扰着云南城投。2015-2018年,云南城投的负债分别达到396亿元、572亿元、700亿元、758亿元,负债率在87%以上。

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图片来源:同花顺

尺度APP查询到,收购成都会展,是云南城投思虑已久的自救。2016年,云南城投时任董事长许雷与相识十年的成都会展董事长邓鸿深度合作,云南城投控股股东以118亿取得成都会展51%的股权。

一年之后,云南城投打算将成都会展资产注入到上市公司,作价236亿。借此提升盈利能力,降低负债率,实现在会展旅游、休闲度假、大健康、产业地产的战略转型。

重组成功后,可与控股股东避免同业竞争,还能增加在西南地区的土地项目储备,同时能将资产负债率由89%降至73%。

成都会展确实是个香饽饽儿,在成都、眉山等地拥有325万平方米土地、多家酒店、黑龙滩长岛等房地产项目,旗下包括成都世纪城新国际会展中心和新世纪环球中心等商务中心。

许雷和邓鸿很有信心,2018年6月,邓鸿曾发文表示,“2年多来,我与云南城投集团许雷董事长一道,奔波于云南、四川、湖南、湖北、广东、海南、福建、浙江等地,为新项目谋篇布局。”

高度的信心的还表现在业绩承诺上,收购成行后,成都会展需要三年实现累计净利润63亿元。而2016-2018年1-5月,成都会展利润分别为2.16亿、2.86亿和0.99亿。

也就是说,成都会展需要平均每年实现20亿净利润,比以往翻10倍,这承诺任谁听了都像是童话。监管层要求云南城投说明成都会展业绩承诺的合理性等,云南城投答不出来。

股价低迷,控股股东溢价50%护盘

除了监管层关注,云南城投低迷的股价也是困扰交易的重要因素。最初的重组预案中,成都会展估值高达240亿元,当时云南城投市值约80亿。

云南城投拟发行51亿股,发行价4.35元,支付交易对价的92%,剩余18.4亿元对价以现金支付,募集配套资金发行股数不超过3.21亿股。

2018年伊始,云南城投股价节节败退,最低跌至2.56元,发行价与股价严重倒挂,致使交易难以成行。中止重组公告中也曾提到“因为市场环境的变化,部分事项尚需与交易对方进一步协商”。

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图片来源:同花顺

为了重启收购案,今年2月开始,云南城投控股股东不惜溢价50%要约收购上市公司8028.43万股,占总股本比例为5%,预计收购总额4.17亿元,可谓用心良苦。

不过,股价最高也没达到5.2元,半年时间,超过4.35元的日子不到20天,并在触及5.18元后开始悬崖式下跌,近期小幅回升。

今年6月,云南城投迎来了发展拐点,掌舵14年的原董事长许雷投案自首,控股股东总裁杨涛近日履新,但杨涛面临的压力不小,从财报上看,许雷给他留下的是困难的局面。

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图片来源:云南城投公告

2018年报显示,云南城投偿债能力进一步恶化,资产负债率升至89.37%,同比上升0.55%,利息费用18.06亿元,是净利润的近4倍。

麻烦的是,云南城投货币资金仅有26.71亿元,考虑到2.80亿元的短期借款和122亿元的一年内到期的非流动负债,存在98亿的资金缺口。

云南城投称,将通过加快项目开发可销售速度,并处置部分项目,加快资金回笼。还将推进债券发行,通过银行、保险等多渠道融资方式,确保债务偿付。

从一季报来看,云南城投的盈利能力和融资能力仍不容乐观,营收下滑62.69%,净利润下滑652.46%,筹资活动现金流减少56.27%。

种种困难之下,云南城投一边大举拿地,为业绩的增长打基础,一边加快推进康养产业转型。

一季报显示,云南城投新增土地储备2049亩(约136.6万平方米),可建面积高达250万平方米。根据中指院数据,云南城投新增土地还要更多,高达180万平方米,位居全国房企第19位。

而去年云南城投在全国5个省的26个项目,总共完成的商品房销售面积也不过52.9万平方米。

就在披露重组终止的同一天,云南城投还披露了将出资2000万设立合资公司,聚焦绿色康养产业地产。2018年,云南城投已经储备了总计约3600亩康养及旅游地产用地,但康养及旅游产业在营收和净利润占比中都是个位数,没能贡献大规模收入。

终止重组、设立康养公司,这是新董事长杨涛上任来的第一个大动作,将会是云南城投扭颓的拐点吗?在杨涛带领下,云南城投能快速走出困境吗?尺度APP将持续关注。


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